跨境ETF 有效拓寬投資渠道

　　金融的全球化趨勢使得各國投資者可以在全球的范圍內配置資產，更加自由地在全球范圍內進行多元化投資。現階段，對于國內的個人投資者而言，不能直接投資國外的金融產品。就目前來看，我國的普通投資者參與海外投資的一個主要途徑是投資QDII，但由于QDII通常要聘請境外的投資顧問公司，因此費用相對昂貴。

　　跨境ETF，是指經依法募集的，由國內的公司發起設立的，全部或部分資產投資于中國大陸以外的證券指數所對應組合證券及相關資產組合，或其他合同約定方式的開放式 ，其份額用組合證券、現金或其他對價進行申購、贖回，并在國內證券交易所交易。

　　簡單來說，跨境ETF推出后，國內投資者即可在滬深交易所買入或者賣出那些被動跟蹤其他國家股票市場指數的ETF，從而實現投資組合的國際化，分散單一市場的投資風險，獲得更高的組合收益。

　　被動跟蹤海外市場指數的ETF在投資成本和投資透明度等方面均具有較大優勢，因此具有較強的吸引力。跨境ETF的推出，將為國內投資者提供一個低成本參與國際金融市場的便捷途徑，并推進我國金融市場逐漸走向國際化。

　　從海外經驗來看，跨境ETF的發展已經相當成熟，并在ETF市場中占據著重要地位。截至2011年末，在美國的股票型ETF共計884只，資產規模共計686億美元。其中，跨境ETF共計368只，資產規模為242.5億美元，占股票型ETF總資產的35.4%。此外，截至目前，共有92只ETF在港交所，其中有約一半是跨境ETF。在我國，跨境ETF仍處在醞釀起步階段，因而發展前景非常廣闊。

　　需要注意的是，由于各個國家或地區的資本市場在交易制度、外匯管理制度、以及交易時間等方面存在諸多差異，因此，相對于境內ETF，投資者在參與跨境ETF時，將面臨更多的投資風險，應予以適當關注：

　　海外市場波動風險。海外金融市場經過多年發展，至今已較為成熟，涉及的金融衍生工具種類繁多，因而市場容易出現暴漲暴跌的極端情況。而由于ETF屬于被動投資的指數化產品，往往需要滿倉操作，密切跟蹤標的指數的漲跌，因此，若海外金融市場出現大幅調整，跨境ETF的凈值將會面臨較大幅度的下跌，即面臨較大的全市場系統性風險。

　　匯率風險。跨境ETF產品投資于海外市場，并且通常是以海外貨幣計價的。如果所投市場的貨幣相對于人民幣大幅貶值，將對投資者最終以人民幣計價的投資收益造成負面影響。就目前的大環境來看，中國的經濟增速普遍高于海外其他國家的經濟增速，且人民幣的利率也普遍高于其他貨幣，因此，未來一段時間內人民幣平穩緩慢升值的概率較大，為跨境ETF的投資回報帶來一定的負面影響。

　　交易時差風險。由于世界各國金融市場的交易時間存在差異，因此，若海外市場在國內股票市場收盤后發生了重大變動，在國內的跨境ETF的收盤價則不能夠及時反映該變動。也就是說，由于交易時間存在時差，投資者難以在海外市場發生重大變化時，第一時間完成跨境ETF的買賣，這將對投資者實現T+0的套利模式造成困難，并且為投資者的投資回報帶來一定程度的不確定性。

　　交易制度風險。在我國，A股市場實施單日10%的漲跌停板限制制度，而在國外股市一般沒有此規定。因此，若極端情況發生，則可能會出現跨境ETF跟蹤的標的指數單日漲跌幅超過10%的情況，或標的指數在A股市場休市時段里漲跌幅超過10%的情況，導致跨境ETF的二級市場價格出現由交易制度差異所導致的折溢價擴大。此外，由于A股市場長期以來缺乏做空工具，國內投資者習慣了單邊做多的投資理念。相比之下，海外資本市場的金融工具更加豐富，因此活躍著眾多的做空投資者。在做空投資者的作用下，同一公司在不同股票市場中的交易價格往往存在差異，這也是導致A股和H股存在折溢價的主要原因。港股跨境ETF初期，可能會帶來同一公司A股和H股之間的套利機會，從而引發ETF的二級市場價格出現異常波動，或帶來與折溢價變動相關的風險。

　　外匯管制風險。由于我國目前仍實行外匯管制政策，因此跨境ETF的規模將可能受到QDII額度不足的影響。也就是說，投資者在申購跨境ETF份額時，若凈申購份額超過了外匯額度上限，其申購份額則可能得不到充分確認。申購受限情況的發生，將破壞該跨境ETF在一級市場上的供求平衡，從而導致其在二級市場上的折溢價擴大。