國際資本移動與貨幣債務危機

    一、投機性資本移動與街幣危機
    投機性資本的流動是短期資本移動中比例最大、影響最深的一種，許多分析者認為，歷次的金融動蕩和貨幣危機都源于投機性資本的大量流動。
    (一)投機性資本的塞本特征和影響
    投機性資本移動是指投資者利用國際市場上匯率、金融資產或商品價格的波動，從中謀取利潤而引起的短期資本移動。隨著國際金融一體化、金融創新的發展，投機資金的力最越來越大，在國際金融市場上的活動越來越猖撅，已成為國際資本移動中最主要、最有影響的資金流動。投機性資本的基本特征是:
    1.離風險性。投機者是利用資產價格的波動賺取利潤的，因此，價格的波動幅度越大，投機者獲利的空間越大，當然，如果投機失敗.損失也就更大。所以投機者是風險偏好型的，他們隨時在捕捉可能發生波動的資產，并采取一些手段擴大這些資產價格的波動幅度。
    2.商杠桿性。投機交易主要是借助衍生金融產品進行的，通過衍生產品的交易實現各種金融資產之間的轉換。衍生產品的共同特性是很高的杠桿效應，一定數量的資本可控制比名義交易總量大得多的交易合約，負債比率可高達50甚至100倍，其沖擊市場、影響市場價格的能力比自身的資金要大得多。
    3.高流動性。這是投機資本最重要的特征。為了不斷尋找獲利機會，投機資本不斷地從一國流向另一國，從一個市場流向另一個市場。正因為如此.投機資本的活動規律難以把握。國際社會因此又將投機資本稱做燙手的“熱錢”。
    投機者的基本交易準則是買空賣空。對資產價格的預期決定了投機資本移動的方向及收益情況。為了增加獲利的機會和減低風險，投機資本常常在外匯市場、資本市場、貨幣市場上同時出擊。投機資本的手法日益復雜，沖擊面更廣。1998年量子、老虎等國際投機資本在香港的活動比較典型地顯示了投機資本的常用手段。這個例子更進一步說明了預期在投機性資本移動中的重要作用。
    資產價格的波動是投機性資本移動的誘因，投機活動又對資產價格的波動幅度和方向有顯著的影響。關于投機對市場穩定的影響有兩種看法。一種認為，投機活動有助于推動市場恢復隱定。因為在大多數情況下，經濟的基礎條件沒有發生變化，市場主體認定價格的變化是暫時，且很快就會平復，只有持有這種預期的投資者才能獲利，否則會虧損，虧損的投機才會離場，因此，市場上就只剩下具有穩定作用的投機者。另一種觀點則認為，投機者的行為會加快加大市場價格
的波動。大多數的市場主體無法掌握關于價格的完全信息，會成為盲目的追隨者，因而擴大了不穩定力量。
    兩種觀點的分歧在于對預期性的不同判斷。一般對資產的市場價格的預期有兩種:一種是“自我強化’的預期，指當資產價格發生了與預期相同的變化時，人們會認為這種變化會持續下去，于是在價格下降時賣出，而在價格上升時買進，使這種資產價格沿著預期的方向更大幅度地變化。另一種是“自我弱化”的預期，指市場認為資產的實際價值并沒有發生變化，價格的波動只是暫時的，最終會回到基礎水平。于是在價格上升時賣出，在價格下降時買進，這種預期下的資本移動推動價格更快地恢復到期初的水平。“自我強化”型的預期帶動的投機活動無疑會加劇市場的波動，而“自我弱化丁型的預期則會推動市場匯率更快地恢復穩定。在現實中的實際情況是，投機活動往往造成市場的劇烈波動，甚至引發貨幣危機。