國(guó)際資本移動(dòng)與貨幣債務(wù)危機(jī)

    一、投機(jī)性資本移動(dòng)與街幣危機(jī)
    投機(jī)性資本的流動(dòng)是短期資本移動(dòng)中比例最大、影響最深的一種，許多分析者認(rèn)為，歷次的金融動(dòng)蕩和貨幣危機(jī)都源于投機(jī)性資本的大量流動(dòng)。
    (一)投機(jī)性資本的塞本特征和影響
    投機(jī)性資本移動(dòng)是指投資者利用國(guó)際市場(chǎng)上匯率、金融資產(chǎn)或商品價(jià)格的波動(dòng)，從中謀取利潤(rùn)而引起的短期資本移動(dòng)。隨著國(guó)際金融一體化、金融創(chuàng)新的發(fā)展，投機(jī)資金的力最越來越大，在國(guó)際金融市場(chǎng)上的活動(dòng)越來越猖撅，已成為國(guó)際資本移動(dòng)中最主要、最有影響的資金流動(dòng)。投機(jī)性資本的基本特征是:
    1.離風(fēng)險(xiǎn)性。投機(jī)者是利用資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)賺取利潤(rùn)的，因此，價(jià)格的波動(dòng)幅度越大，投機(jī)者獲利的空間越大，當(dāng)然，如果投機(jī)失敗.損失也就更大。所以投機(jī)者是風(fēng)險(xiǎn)偏好型的，他們隨時(shí)在捕捉可能發(fā)生波動(dòng)的資產(chǎn)，并采取一些手段擴(kuò)大這些資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度。
    2.商杠桿性。投機(jī)交易主要是借助衍生金融產(chǎn)品進(jìn)行的，通過衍生產(chǎn)品的交易實(shí)現(xiàn)各種金融資產(chǎn)之間的轉(zhuǎn)換。衍生產(chǎn)品的共同特性是很高的杠桿效應(yīng)，一定數(shù)量的資本可控制比名義交易總量大得多的交易合約，負(fù)債比率可高達(dá)50甚至100倍，其沖擊市場(chǎng)、影響市場(chǎng)價(jià)格的能力比自身的資金要大得多。
    3.高流動(dòng)性。這是投機(jī)資本最重要的特征。為了不斷尋找獲利機(jī)會(huì)，投機(jī)資本不斷地從一國(guó)流向另一國(guó)，從一個(gè)市場(chǎng)流向另一個(gè)市場(chǎng)。正因?yàn)槿绱?投機(jī)資本的活動(dòng)規(guī)律難以把握。國(guó)際社會(huì)因此又將投機(jī)資本稱做燙手的“熱錢”。
    投機(jī)者的基本交易準(zhǔn)則是買空賣空。對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的預(yù)期決定了投機(jī)資本移動(dòng)的方向及收益情況。為了增加獲利的機(jī)會(huì)和減低風(fēng)險(xiǎn)，投機(jī)資本常常在外匯市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)上同時(shí)出擊。投機(jī)資本的手法日益復(fù)雜，沖擊面更廣。1998年量子、老虎等國(guó)際投機(jī)資本在香港的活動(dòng)比較典型地顯示了投機(jī)資本的常用手段。這個(gè)例子更進(jìn)一步說明了預(yù)期在投機(jī)性資本移動(dòng)中的重要作用。
    資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)是投機(jī)性資本移動(dòng)的誘因，投機(jī)活動(dòng)又對(duì)資產(chǎn)價(jià)格的波動(dòng)幅度和方向有顯著的影響。關(guān)于投機(jī)對(duì)市場(chǎng)穩(wěn)定的影響有兩種看法。一種認(rèn)為，投機(jī)活動(dòng)有助于推動(dòng)市場(chǎng)恢復(fù)隱定。因?yàn)樵诖蠖鄶?shù)情況下，經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)條件沒有發(fā)生變化，市場(chǎng)主體認(rèn)定價(jià)格的變化是暫時(shí)，且很快就會(huì)平復(fù)，只有持有這種預(yù)期的投資者才能獲利，否則會(huì)虧損，虧損的投機(jī)才會(huì)離場(chǎng)，因此，市場(chǎng)上就只剩下具有穩(wěn)定作用的投機(jī)者。另一種觀點(diǎn)則認(rèn)為，投機(jī)者的行為會(huì)加快加大市場(chǎng)價(jià)格
的波動(dòng)。大多數(shù)的市場(chǎng)主體無法掌握關(guān)于價(jià)格的完全信息，會(huì)成為盲目的追隨者，因而擴(kuò)大了不穩(wěn)定力量。
    兩種觀點(diǎn)的分歧在于對(duì)預(yù)期性的不同判斷。一般對(duì)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)期有兩種:一種是“自我強(qiáng)化’的預(yù)期，指當(dāng)資產(chǎn)價(jià)格發(fā)生了與預(yù)期相同的變化時(shí)，人們會(huì)認(rèn)為這種變化會(huì)持續(xù)下去，于是在價(jià)格下降時(shí)賣出，而在價(jià)格上升時(shí)買進(jìn)，使這種資產(chǎn)價(jià)格沿著預(yù)期的方向更大幅度地變化。另一種是“自我弱化”的預(yù)期，指市場(chǎng)認(rèn)為資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值并沒有發(fā)生變化，價(jià)格的波動(dòng)只是暫時(shí)的，最終會(huì)回到基礎(chǔ)水平。于是在價(jià)格上升時(shí)賣出，在價(jià)格下降時(shí)買進(jìn)，這種預(yù)期下的資本移動(dòng)推動(dòng)價(jià)格更快地恢復(fù)到期初的水平。“自我強(qiáng)化”型的預(yù)期帶動(dòng)的投機(jī)活動(dòng)無疑會(huì)加劇市場(chǎng)的波動(dòng)，而“自我弱化丁型的預(yù)期則會(huì)推動(dòng)市場(chǎng)匯率更快地恢復(fù)穩(wěn)定。在現(xiàn)實(shí)中的實(shí)際情況是，投機(jī)活動(dòng)往往造成市場(chǎng)的劇烈波動(dòng)，甚至引發(fā)貨幣危機(jī)。