后市穩定價格的技巧

    二板企業股票后還有一個重要的環節，就是穩定股票在市場中的價格。股票后的交易價格與發行價差額幅度，會影響到企業的融資成本及企業聲譽。
    在美國股市，承銷商通常采用多種方式來履行對企業穩定價格的義務。常用的技巧包括聯合作空(Syndicate
Short) ,銷售返還(Selling Concession)和售后市場(After一Market),
    售后市場，也稱作灰色市場(Gray Market),在新股宣告發行后，牽頭經理人可以在承銷集團成員中報出一個略低于發行價的買人價，售后市場上任何該股票的賣家都可以按這個價格出售股票。這個報價就可以支持該股票的價格，直到發行完畢。
    銷售返還是承銷商激勵經理人銷售股票的一種方式，即按經紀人的股票銷售額給以相應的報酬。
    聯合作空的意圖在于保持價格穩定，但如果技巧運用不當也可能造成惡果，而且該方式在股市上運作比在債券市場運用風險更大。因而在股票發行中，更多地是配以超額發售權(Overallotment Option)一起使用。
    超額發售權，也稱綠鞋期權(Green Shoe Option)，由美國綠鞋公司首次公開發行股票(簡稱)時率先使用而得名。全美證券交易商協會(NASD)對此規定的慣例做法是，發行人在與主承銷商訂立的初步意向書中明確，給予主承銷商在股票發行后30天內以發行價從發行人處買額外的相當于原發行數量巧%的股票的一項期權。其目的在于為該股票的交易提供買方支撐，同時又避免使主承銷商面臨過大的風險。得到這項期權之后，主承銷商可以(而且事實上總是)按原定發行量的1巧%銷售股票。當股票十分搶手、發行后股價上揚時，主承銷商即以發行價行使綠鞋期權，從發行人處購得超額的15%股票以沖掉自己超額發售的空頭，并收取超額發售的費用。此時實際發行數量為原定的1巧%。當股票受到冷落、發行后股價下跌時.主承銷商將不行使該期權，而是從市場上購回超額發行的股票以支撐價格并對沖空頭，此時實際發行數量與原定數量相等。由于此時市價低于發行價，主承銷商這樣做也不會受到損失。顯然，如果沒有這項機制，主承銷商獨立在發行價位下買人建倉會暴露在巨大的風險之中。在實際操作中，超額發售的數量由發行人與主承銷商協商確定，一般在5一15%范圍內，并且該期權可以部分行使。