挑戰與機遇并存:Nasdaq的未來

    近年來，在經濟全球化和技術革新的推動下，金融市場運行的速度和規模大為提高，迫使各大交易所重新確定市場定位和發展戰略。在此背景下，一方面，面向中小企業和科技企業的新市場不斷涌現，另一方面，各傳統交易所或結成聯盟，或合并，或。在美國證券市場上，作為全球第一個電子交易所的Nasdaq一直走在變革的前沿。

    Nasdaq所面臨的主要競爭來自兩方面。

    首先是電子交易網絡(Electronic Communication Net-works，簡稱ECNs)的迅速發展。在ECNs發展的初期，ECN，與Nasdaq的發展可以說是相得隘彰，ECNs倚N asdaq而存在，并隨N asdaq高科技股的升勢而迅猛發展，從傳統的做市商那里攜走了大量的交易量。在ECV。出現后僅3年的時間里，ECNs就占了N asdaq股票交易量的30%; Nas-daq也因ECNs成為全球效率最高的覆蓋面最廣的股票市場。

    但是，從今后的發展趨勢來看，ECN，有可能對證券交易所構成競爭。這有兩方面的原因，一是美國SEC規則的改變;二是針對大宗交易的ECNs的出現。早在1998年下半年，盡管美國傳統交易所的反對，美國SEC還是通過了新的規則，允許ECNs申請成為在SEC注冊的“交易所”，如Archipelago和Island已提出申請并獲得批準;在1999年以前，ECNs意味著為小額投資者提供更好的服務并有效降低成本，而1999年1月29日開始營運的美國OptiMark技術公司設計的OptiMark電子交易系統，則是專門針對機構投資者的交易系統。這一類的ECNs將會對傳統交易所構成更大的威脅。Opti Mark可以將機構投資者的大批量的指令秘密地匿名地連接起來，直到交易完成，能比傳統交易所的場內經紀人更好地滿足大客戶的要求。Opti MarK是智能化交易系統的一個先例，該系統在傳統的“價格”和“數量”二維模式的基礎上引人了“投資者意愿”這一新的變量，從而可以度量投資者在某一價格和規模進行交易的意愿程度。此外，Opti Mark還允許投資者限制在其指定價格以上(或以下)買賣的最高數量。

    Nasdaq在走向未來時面臨的另一類競爭來自于機構投資者，如跨國的大投資銀行、管理公司等等。長期以來，這些大的投資機構建立了遍布世界各地的客戶網絡，從事著從傳統證券發行交易到各種金融衍生工具的設計、創新、發行、交易等各項活動。隨著全球性變革的來臨，這些大的投資機構本身可能會相互尋求交易，連成交易網絡，而把受國別限制的傳統交易所排斥在其圈子之外。

    在世紀之交，傳統交易所內會員和場內經紀人一片恐慌，人們擔心市場行將崩潰，信息技術和競爭將使傳統交易所消亡。面臨競爭，傳統交易所也紛紛采取了應對措施，如1998年10月，澳大利亞證券交易所在全球同業中率先完成了股份化和工作;1999年7月底，按交易量排名世界第三的倫敦股票交易所(簡稱LSE)宣布終止會員制形式轉變成股份公司;隨后NYSE和Nasdaq也宣布了同樣的決定。